Les marchés et les parieurs ont été pris au dépourvu par le vote britannique sur le Brexit. La réaction immédiate sur les marchés financiers a été rapide et violente en raison de la surprise. Les marchés financiers se calmeront probablement quelque peu après une période de choc et de crainte, mais se retrouveront dans un tout nouveau vecteur d’incertitude macroéconomique et géopolitique.
• Le vote du Brexit enhardira sans aucun doute les autres partis sceptiques de l’UE, en particulier au cœur de la zone euro de l’Union européenne. D’autres référendums de sortie pourraient survenir dans les mois ou années à venir. Le Royaume-Uni lui-même pourrait être confronté à un référendum supplémentaire sur la sortie de l’Écosse.
• Le processus du Brexit est sans précédent, avec seulement le calendrier le plus général défini dans le traité de Lisbonne. Des milliers de détails devront être réglés dans le processus de dénouement des liens qui unissent la Grande-Bretagne avec l’UE.
•La réaction des marchés financiers alimentera également les conséquences macroéconomiques à grande échelle du Brexit. Par exemple, une hausse forte et soutenue de la valeur du dollar américain par rapport à l’euro exercera une pression supplémentaire sur la faiblesse du secteur manufacturier américain au moment où il semblait trouver une nouvelle base. Cela exerce une pression baissière supplémentaire sur la dynamique de croissance historiquement faible aux États-Unis.
Impact mondial
Il n’y a pas de feuille de route à suivre ou d’analogie à invoquer comme guide ou modèle sur la façon dont le vote sur le Brexit se répercutera dans les mois et les années à venir. Cependant, quelques conséquences immédiates semblent hautement probables :
• La fuite vers la sécurité loin de l’épicentre de ce divorce entre la Grande-Bretagne et l’UE poussera les capitaux loin de la région et vers les principaux marchés refuges, notamment les États-Unis, en particulier les bons du Trésor, et le Japon. Cela réduira encore les taux d’intérêt du marché et augmentera la valeur relative des devises.
• Un dollar américain et un yen japonais plus élevés sont négatifs pour les secteurs d’exportation des deux économies. Dans le cas du Japon, cela nuit particulièrement à ses efforts pour regonfler et revigorer l’économie après des décennies de déflation.
• La hausse du dollar américain déclenche également une pression supplémentaire sur la Chine pour faire baisser le yuan, car elle est prise dans la divergence entre ses deux plus grands marchés d’exportation, l’UE et les États-Unis.
• Pour les États-Unis, l’impact négatif sur les exportations est relativement faible par rapport à l’évolution de la demande intérieure, mais la pression déflationniste sur les biens échangeables accroîtra l’écart entre une inflation assez forte dans le secteur des services et une déflation assez forte dans le secteur des biens.
• La Banque centrale européenne sera contrainte d’augmenter encore son niveau d’intervention, à mesure que les primes de risque augmentent dans la région. Parmi les plus grands membres de la zone euro, l’Italie est dans une position particulièrement vulnérable – désormais rendue plus vulnérable. Chaque coup porté aux membres de la périphérie de la zone euro rend également la surperformance de l’Allemagne dans la zone euro encore plus insoutenable.
Karen Harris, directrice générale de Bain’s Macro Trends Group, discute des implications économiques possibles pour l’Europe, l’Asie et les États-Unis.
Macro Trends Group Scénario de référence pour l’avenir
À ce stade, les éléments clés de notre scénario de base macro-économique mondial restent inchangés ; dans certains domaines, ils sont encore renforcés.
Alors que personne n’aurait pu prévoir la séquence exacte des événements, en particulier ceux de nature fondamentalement politique et sociale, l’arc général de la macroéconomie mondiale continue de suivre une configuration de base, et nous continuerons à utiliser ce modèle comme guide pour notre scénario de base. Parmi les éléments clés de notre scénario de base, car ils sont affectés par le vote sur le Brexit :
Les États-Unis restent la grande économie mondiale la plus stable, mais l’incertitude répartie entre les États-Unis et l’UE s’est maintenant accrue. Cela fait encore pencher les conditions macroéconomiques en faveur du marché américain par rapport à l’UE. Mais cette vision relativement haussière (accent sur le mot relativement) est tempérée par les signes d’un cycle économique de plus en plus mature. La stabilité signifie que les États-Unis peuvent se développer plus longtemps que les autres grandes régions économiques, mais ils ne resteront pas à l’abri des pressions mondiales négatives qui viennent de devenir plus négatives. L’incertitude peut créer des incitations supplémentaires pour la Fed à reconsidérer toute hausse des taux à plus court terme.
Le cycle d’expansion de la zone euro a été relativement faible et a principalement bénéficié d’une sortie d’une base basse. Nous avions précédemment averti que ce cycle serait probablement relativement court. Le vote sur le Brexit refroidira probablement l’appétit pour le risque des banques européennes, soutenant l’idée que ce cycle d’expansion pourrait être écourté.
La zone euro (et maintenant l’Union européenne au sens large) est confrontée à de profondes fractures dans les structures qui la maintiennent ensemble. Nous continuons de nous attendre à un certain niveau d’éclatement de la zone euro à moyen terme (c’est-à-dire pas l’année prochaine, mais avant 10 ans) dans notre scénario de base pour la région. Sous-jacente à cette thèse se trouve une reconnaissance des forces de cisaillement de la macroéconomie de la zone euro, mais la superposition de l’environnement politique et social remplit potentiellement le récit de la façon dont une potentialité économique peut devenir réalité.
La Chine fait face à de nouvelles pressions négatives sur les taux de croissance. L’essentiel des pressions de décélération est intrinsèquement d’origine nationale. Cependant, la nécessité probable de contrebalancer un environnement mondial encore plus cahoteux ralentira encore la progression vers un nouveau modèle économique plus lent mais plus fort. Le repli de l’économie chinoise que nous anticipions dans notre scénario de base peut être facilité ou accéléré par des replis similaires qu’implique le nouveau climat politique et social dans d’autres parties du monde.
En général, cet événement récent renforce notre opinion selon laquelle nous continuerons d’être dans une période de volatilité politique accrue reflétée partout, de la Russie à l’Espagne en passant par les États-Unis, lors des prochaines élections.
Enfin, ces éléments individuels du scénario de référence se résument collectivement à notre scénario de référence global. Nous sommes maintenant à 7 ans de la Grande Récession de 2009, lorsque l’économie mondiale s’est contractée. Le cycle d’expansion le plus long depuis 1980 n’a duré que 11 ans, le plus court a été de 7 ans. Bien que les cycles de croissance ne meurent pas nécessairement de vieillesse, ils ne vivent pas non plus éternellement. Notre scénario de base est que la récession se produira à nouveau avant la fin de la décennie aux États-Unis et aura des répercussions dans la plupart des économies. En d’autres termes, nous ne donnons pas plus de 3 ans à vivre au cycle d’expansion mondial actuel.
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